营收与利润同步改善，但盈利修复仍具结构性特征：扣非净利润首次转正，主要源于新增波纹纸箱业务贡献净利润3,200.00万元，以及四川普什醋酸纤维素有限责任公司盈利提升带动整体经营改善；后者于2025年实现净利润22,227.58万元，完成业绩承诺的143.57%。

  毛利率与净利率显著修复。公司2025年综合毛利率达20.84%，同比上升10.64个百分点；净利率为1.17%，由2024年度的-5.74%转正。毛利率提升大多数来源于两大主业——醋酸纤维素产品毛利率上升8.25个百分点，纸制品毛利率上升10.64个百分点。有必要注意一下的是，非经常性损益总额为1,223.36万元，占归母净利润比例达44.73%，其中政府救助1,618.37万元、同一控制下公司合并产生的子公司期初至合并日当期净损益16,424.21万元构成大多数来自。该部分收益虽支撑了当期净利润转正，但亦反映核心盈利持续性仍需观察。2025年第四季度单季实现营业收入5.97亿元，归母净利润1,225.40万元，扣非净利润1,229.31万元，三项指标均高于全年单季度中等水准，显示年末经营节奏加快、盈利集中释放。

  主业结构趋于均衡，区域布局持续优化。纸制品与醋酸纤维素产品合计贡献99.37%的营业收入，二者收入结构更趋均衡：纸制品收入占比由上年约65.2%微降至64.77%，醋酸纤维素产品收入占比由约33.8%升至34.60%。波纹纸箱作为新增板块，已形成26,000.00万元独立收入来源，成为第三大业务增长极。区域分布方面，东部区收入占比达41.47%，较上年提升约2.1个百分点；西部区为36.14%，中部区为13.67%，境外为8.08%，呈现东部加速集聚、中西部基本稳定、境外小幅收缩的结构性调整。销售费用为2,058.97万元，同比增长18.78%，增幅明显高于营收增速，主要投向波纹纸箱业务渠道建设及醋纤商品市场推广，与当期经营活动现金流净额达51,900.00万元、同比增长41.44%形成呼应——该现金流入主要系醋纤公司收回存放于原股东普什集团的资金集中管理款所致。

  财务杠杆保持高位，研发投入转向工程化。截至2025年末，公司短期借款为21,900.00万元，长期借款为162,400.00万元，资产负债率为86.28%，流动比率为0.87，偿还债务的能力指标承压。财务费用为4,902.11万元，同比下降21.31%，系醋纤公司有息负债余额减少所致。研发投入金额为4,984.33万元，同比减少1.74%，但研发人员增至205人，团队规模扩大与单人投入强度下降并存，反映研发组织方式正由单点攻关向规模化、工程化转化。募投项目方面，竹浆模塑项目累计投入11,366.43万元、投入占比69.96%，绿色智能包装纸箱项目投入1,787.57万元、投入占比25.15%，均处于在建阶段；食品纸机节能提质改造项目部分完工。股东结构未发生明显的变化，股份总数及股本结构保持稳定。因母公司未分配利润为-41,500.00万元，公司2025年度不进行利润分配，亦不进行公积金转增股本。

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